踏实做好本职工作，助力公司蓬勃发展

                    ——结合公司实际浅谈资产证券化

资本运营部   王洁旻

日前，盛总在青年员工“讲政治、敢担当、求圆满”征文比赛活动动员会上作了题为《领导干部在工作上要力求圆满》的重要讲话。结合盛总之前关于“领导干部要讲政治”和“领导干部要敢担当”的讲话，我对“讲政治”、“敢担当”和“求圆满”这三个词语的含义有了一定的认识，即在工作中应当首先树立顾全大局，服从组织的意识，同时，充分发挥主观能动性，勇于面对问题和承担责任，最终高质量、高效率、高效益地完成各项任务。当然，这些认识也只是非常浅显的，比较理论化的，更多的是需要立足公司实际情况，利用专业优势，做好本职工作，为公司发展贡献自己的一份力量。说到这儿，作为一名刚入职的新人，我想就自己所了解的公司现状，谈一下资产证券化对于公司业务发展和品牌塑造可能带来的影响。

一、资产证券化的相关概念和分类

就此问题，首先需要结合现有资料将资产证券化的一系列概念进行简单的释明。何为资产证券化，资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生稳定、可预见的现金流收入的资产，转换成在金融市场可以出售和流通的证券的行为，以最大化提高资产的流动性并获取融资，由此转换而来的证券一般被称为资产支持证券。这里提到的资产是任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西。资产的分类很多，如流动资产、固定资产、有形资产、无形资产、不动产等。金融市场则主要是指银行间市场。

广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1、实体资产证券化，即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。2、信贷资产证券化，是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。3、证券资产证券化，即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。4、现金资产证券化，是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。而对于公司来说，本文所阐述的资产证券化则主要是指实体资产证券化。

二、资产证券化的运行机制及交易结构

解决了资产证券化的概念问题后，下一步要了解资产证券化的运作机制及原理。资产证券化是将一组流动性较差的资产经过一定的组合，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将保持稳定，再配以相应的信用担保，把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程。其实质是资产证券的发行者将被证券化的资产的未来现金流收益权转让给投资者。其核心是设计和构建一个严谨有效的交易结构来保证融资的成功。从国际上获得很大成功的资产证券化运作机制看，其基本交易结构由原始权益人（发起人）、特设信托机构和投资者3类主体构成。原始收益人（发起人）将自己拥有的特定资产以“真实出售”的方式过户给特设信托机构，特设信托机构获得了该资产的所有权，发行以该资产的预期现金收入流为基础的资产支撑证券，并凭借对该资产的所有权确保未来的现金收入流首先用于对证券投资者还本付息。

除前述参与者外，部分资产证券化业务结构中还存在信用加强者（即在资产证券化的过程中，为减少融资成本，加强所发行证券的信用等级，被发起人聘用的信用评级机构及其他为该证券提供信用加强手段的人）和“服务者”（在证券发行完毕后，专门负责收取资产收益，并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者的服务机构）。2013年3月15日，中国证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》（证监会公告[2013]16号），将资产证券化业务中的特设信托机构由信托公司扩大至证券公司。

三、资产证券化的实践情况

资产证券化将缺乏流动性的资产提前变现，解决了流动性风险，提高了资本市场的运作效率。并且，为原始权益人（发起人）提供了高档次的新型融资工具，使其能够降低融资成本和资产负债率，提高自身的资本充足率和资产流动性，保持和增强自身的借款能力。基于资产证券化的特点，结合资产处置和融资的需要，目前，国内尝试资产证券化业务的多为银行及资产管理公司，当然还有部分企业已在行业内拔得头筹。成功案例包括中国建设银行股份有限公司发行的“建元2005-1个人住房抵押贷款资产支持证券”，中国华融资产管理股份有限公司发行的不良资产支持证券，中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司发行的应收账款资产支持证券，中国远洋运输（集团）总公司发行的资产支持证券，广州－深圳－珠海高速公路的资产证券化项目融资以及最近国内房地产上市公司海印股份拟发行的商业物业经营收益权支持证券等等。

四、证券资产化业务对于公司发展的适配性

承前所述，发起人可以通过资产证券化将资产未来数年内的现金流一次性回收，取得巨额资金。联系控股公司的实际情况，经过老一辈控股人多年努力，攻坚克难，公司监管的资产质量和数量均有了很大改观。援引盛总在2011年新员工岗前培训总结会上的讲话，公司经过６年多的发展，企业总资产24.436亿元，总负债20.16亿元，企业资产中，土地572亩，房产18处，地上房产面积折合43510平方米，这些土地和房产，90％以上都已经确权，粗略估算市值应该在5亿元左右。若再加上控股公司所处的院落及8300多平方米的地上房产，公司所能支配的资产价值将达到8亿余元。

此外，入职这段时间以来，我了解到公司的大部分房产、土地等资产都已经对外出租，每年的租金收入可观且稳定。凡是种种，使得公司实际上已经具备了开展资产证券化的条件，可以考虑将公司所属及所能控制和支配的，能够产生稳定租金收益的资产通过资产证券化的方式进行融资。如此一来，既能改善公司资产结构，使公司掌握了丰沛的现金，为下一步多元化发展业务奠定基础，又能以资产证券化为契机，与各相关金融机构、中介机构建立合作关系，扩大公司在投融资领域的影响。

另据笔者了解，目前，济南市乃至全省，尚未有金融机构、资产管理机构以及其他企业开展资产证券化，但全省及济南市范围内已有信托公司、证券公司具备了开展资产证券化的业务能力，假如公司与这些金融机构就资产证券化业务进行合作，则在该新型业务领域，公司将首开国内政府投融资平台的先河。笔者大胆设想，公司通过资产证券化回笼巨额资金，取得的资金可用于下列方向：1、配合政策性财政补贴，将监管企业所用土地由划拨性质转为出让性质，以便后续开发。这里可以考虑将土地交由长城置业单独或合作开发。2、用于为包括但不限于本公司关联企业提供担保。3、用于其它符合公司战略的投资。前述只是简单列举一二，届时公司手握资金，占据主动，投资项目及收入来源必将更加丰富。公司在进行资产证券化这一创新性的尝试后，资产得以盘活，旗下企业资源得以整合，加上公司现有的政策优势，公司五化战略得以充分体现，同时，还极大地提高控股公司、国舜公司的专业美誉度和品牌知名度，可谓一举多得。

当然，资产证券化业务本身尚存在一些理论争议、架构设计、财务测算等方面的问题，而且，公司若开展此项业务的话还可能会面临政策限制、法律障碍以及其他未知风险。考虑到公司的国有属性及所承担的使国有资产保值增值的职责，资产证券化这一新兴业务对于更倾向于稳健发展的公司来说不啻于一个巨大的挑战。

五、结语

林林总总谈了许多，也只是将资产证券化这一新兴业务做个概述，至于公司开展资产证券化业务还仅仅是笔者的一个设想，或者说是一个梦想。然而，正如习主席在其演讲中所言，梦想并非遥不可及，它建立在一定的现实基础之上，是触手可及的，但要实现梦想，却是要经过艰辛的努力的。而以何种心态、姿态去努力，让梦想照进现实，于我而言，就是要在今后的工作中不断体会“讲政治”、“敢担当”和“求圆满”这三个词的深刻含义，在自己的岗位上尽心尽力，踏踏实实做好每一件事，并且利用所学知识，结合公司实际，在投融资理论及实务方面积极建言献策，使公司早日在该领域打出自己的品牌，成为个中翘楚并最终实现五化战略。